래블업 공모가 19,000원은
어떻게 나온 숫자인가

증권신고서에 산식이 그대로 적혀 있다. 지금 적자인 회사의 값을 2029년 추정 이익으로 매긴다.

2026년 9월 30일 · 주식

희망 공모가 19,000~22,000원

래블업의 코스닥 상장 공모가 밴드는 19,000원~22,000원이다. 그런데 한 달 전 기사에는 20,000~23,000원으로 적혀 있다. 둘 다 맞았던 숫자다.

일정도 함께 밀렸다.

공모가는 2029년 추정 이익으로 계산한다

신고서의 공모가 산정 요약표에 산식이 그대로 적혀 있다.

여기서 눈에 띄는 것은 적용 재무수치가 실적이 아니라 추정치라는 점이다. 회사는 지금 적자다.

주관사는 “사업 구조가 완성되어 이익 성장이 본격적으로 이루어지는 시점”이라는 이유로 2029년 숫자를 골랐다고 적었다. 추정은 중립(Base) 시나리오 기준이다.

계산을 따라가면

PER 33.6배는 세 회사의 평균이다

배수를 정하려고 국내 166곳·해외 46곳에서 네 단계를 거쳐 세 곳을 골랐다. 2차 재무 유사성 단계에서 “최근 사업연도와 최근 4개분기 기준 영업이익·당기순이익을 냈을 것”을 요구했다. 정작 평가 대상인 래블업은 적자인데, 비교 대상은 흑자 회사만 남긴 셈이다.

국내 두 곳은 20배 안팎인데 미국 한 곳이 59.8배다. 셋을 단순 평균하면 33.6배가 된다. 한 곳이 평균을 끌어올리는 구조다. 이건 평가가 틀렸다는 뜻이 아니라, 33.6배라는 숫자가 어떻게 만들어졌는지를 그대로 본 것이다.

기준주가에도 규칙이 있다

비교기업의 주가는 아무 날짜나 쓰지 않는다. 분석기준일(2026년 8월 18일)을 기준으로

• 최근 20거래일 종가의 산술평균
• 최근 5거래일 종가의 산술평균
• 분석기준일 종가

이 셋 중 가장 낮은 값을 쓴다. 단기 급등이 평가에 그대로 반영되는 것을 막는 장치다.

신고서가 스스로 적은 한계

같은 문서에 이런 문장들이 들어 있다.

• 비교기업 선정 기준의 임의성이 존재한다
• 추정 매출·손익에 내부 사업계획에 기반한 주관적 판단이 일부 반영되어 있을 수 있다
• 추정 손익계산서의 수치는 과거 영업실적과 연속성 및 연관성이 높지 않다
• 희망공모가액은 절대적 기업가치가 아니며 공모가액을 하회할 가능성이 있다

공모가 산정의 한계를 주관사가 직접 적어 둔 것이다. 읽고 넘어갈 문장이 아니다.

공모 개요와 남은 일정

정리

• 희망 공모가 19,000~22,000원은 2029년 추정 순이익에서 역산한 값이다
• 회사는 2025년에 15.26억 순손실을 냈다
• PER 33.6배는 와이즈넛·슈어소프트테크·NUTANIX 세 곳의 단순 평균이고, 미국 한 곳이 59.8배다
• 금감원 정정 요구로 밴드가 20,000~23,000원에서 내려왔고 일정도 열흘 밀렸다
• 확정 공모가는 수요예측 뒤 정정신고서로 다시 나온다

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• 공모주 청약하면 돈이 언제 빠지고 언제 돌아오나

확인한 자료

• 래블업 [정정]증권신고서(지분증권), 2026년 9월 21일 접수 (접수번호 20260921000390)
• 래블업 증권신고서(지분증권), 2026년 8월 25일 최초 제출 (접수번호 20260825000318)
• 금융감독원 전자공시시스템(DART) — 제1부 모집 또는 매출에 관한 사항, IV. 인수인의 의견

확인일: 2026년 9월 30일